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  • 【财经拙见】怎么看今年以来货币政策导向?(2019年 第8期)

    发布者:管理员  2019-05-16 18:45:51

           今年以来,国内外经济环境更加复杂多变,经济发展的不确定性因素增加。央行货币环境宽松力度明显加大,在保持流动性合理充裕的同时,增强宏观调控的前瞻性、针对性和有效性,积极引导金融信贷资源向小微、民营企业等薄弱环节流入,为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。但需要注意的是,稳健货币政策的取向没有改变,货币政策导向依然坚持松紧适度,坚持逆周期调节,注重定向结构性引导。


     

         

          一季度,央行通过“两次全面降准+普惠金融定向降准考核标准调整+TMLF+国库现金定存”等政策组合,为银行信贷投放提供了中长期稳定资金来源。

          4月以来,货币政策显现边际趋紧态势,重提“货币总闸门”,央行缩量续作中期借贷便利(MLF)。

          4月24日,中国人民银行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,操作金额2674亿元,操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

          5月6日,央行宣布,针对中小银行定向降准,释放资金2800亿元,体量约等于全面降准0.2个百分点。


          

         

          基于以上政策可以很明确地看出今年以来货币政策的导向和基调,2019年以来货币政策定向性、信贷化和财政化特征明显。对于今年以来货币政策的导向,我们梳理了以下几点:

          

          不搞“大水漫灌”,坚持“松紧适度”

          过去几个月,央行通过定向降准、全面降准、定向中期借贷便利(TMLF)等工具支持民企和小微信贷投放,1-4月新增人民币贷款和新增社会融资规模大幅超出预期,市场产生“放水”之忧。根据央行数据,截止2019年4月末,广义货币(M2)余额173.77万亿元,同比增长8.3%;社会融资规模存量209.68万亿元,同比增长10.5%,1-4月社融新增9.54万亿元,比上年同期多1.93万亿元。

          现阶段货币政策取向是稳健,操作方法是相机抉择、预调微调,操作目标是“松紧适度”。银行加大对小微企业的信贷支持力度不会提高整体的杠杆率,而是在杠杆方面进行结构优化。央行在保持总量适度的同时,推出了一系列结构性货币政策工具:一是加大信贷政策支持再贷款、再贴现政策的力度,合理增加再贷款、再贴现的额度;二是适时开展TMLF操作,支持小微和民营企业发展;三是运用普惠金融定向降准政策支持小微和民营企业发展。定向的货币政策有利于把握流动性的总量,避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆,有助于防范宏观杠杆率过高引起的金融风险。


          信贷投放“精准滴灌”,降低小微企业融资成本

          2019年以来,金融去杠杆暂缓,宽货币宽信用政策持续推出。1-4月人民币贷款增加6.82万亿元,同比多增7912亿元,融资环境大幅改善,但多增部分主要是投向了民营和小微企业等薄弱环节;小微贷款投放持续增加,截至3月末,普惠小微贷款余额达10万亿元,同比增长19.1%;新发放的普惠型小微企业贷款利率为6.87%,比2018年全年该项利率7.39%低0.52个百分点。同时,贷款覆盖面稳步扩大,3月末普惠小微贷款支持小微经营主体2281万户,一季度增加142万户,同比多增108万户。小微企业金融服务有较明显改善。

          降低小微企业融资成本,解决融资难融资贵问题,是今年货币政策的重要目标。定向性政策更多指向小微、民营企业信贷支持,有利于把握流动性的投向,有助于政策针对小微、民营企业融资难的痛点精准发力,加大对民营、小微企业等薄弱领域的支持,也体现了央行着力发挥结构性货币政策工具“精准滴灌”的作用,对解决小微企业融资难问题保持高度重视。


          结构性货币政策导向稳增长、调结构、稳就业

          近年来中国经济的结构性矛盾,包括中上游行业端供给侧结构性改革带来的通胀分化、小微企业面临的经营环境恶化和融资困境、企业部门高杠杆和居民部门杠杆快速提升蕴含的金融风险等都有所凸显。同时,就业情况也未明显改善,PMI的从业人员指数从2018年11月起至今,已经连续跌了5个月,到今年4月份,只有47.20%。

          经济的结构性矛盾需要结构性货币政策。从目的上来看,今年的货币政策导向既有稳定外部环境恶化带来的金融市场剧烈波动的考量,也有立足长远,利用中小微企业实现结构性去杠杆过程中的稳增长与稳就业目标的考虑。除了继续加大对民营和中小企业支持力度外,央行货币政策也加大了对高新技术企业、新兴产业和制造业结构调整转型升级的支持,拓宽科技创新型企业融资渠道。在中国经济面临下行压力下,政策有望在培育新动能、完善胜博发备用网址市场、稳增长、稳就业等方面着力。

          

          附件1:2018年年底以来涉及货币政策重要会议和发言



          附件2:2019年以来央行定向型货币政策梳理