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  • 【财经拙见】怎么看央行近期货币政策取向?(2019年 第2期)

    发布者:管理员  2019-02-01 17:11:05

    近期,央行“货币政策”成为金融市场最为关注的焦点,一月份两度降准,且逆回购、TMLF等政策陆续登场。虽然各项货币政策的实行早已被市场充分预期,但力度和时间却超出了大多数人此前的预测。




    1月初,央行称,为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。115日和125日分别下调0.5个百分点,此次降准释放资金约1.5万亿元。

    1月14日,央行重启公开市场操作,当次开展两个品种总共1000亿元逆回购交易。

    1月15日,央行进一步加大逆回购操作力度,两品种交易总额达到1800亿元。

    1月16日,央行逆回购操作创造5700亿元“天量”,创出有史以来单笔逆回购操作的最大纪录。

    1月23日,央行开展了2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,金额2575亿元。

    1月24日,央行又添新工具,通过设立央行票据互换工具(CBS),以提高银行永续债流动性,支持银行发行永续债补充胜博发备用网址。



    1月份以来,央行通过持续降准、逆回购等释放流动性的举措,旨在降低民企表内信贷成本,体现了央行促进民企融资的定向调控,引导商业银行加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,发挥其定向调控功能。为了避免造成市场产生过多的宽松预期,央行有关负责人针对降准等系列操作强调,这些操作仍属于定向调控范畴,不会改变当前稳健货币政策的取向。对于2019年以来央行货币政策取向,我们梳理了以下几个观点:

    释放流动性,助力“稳增长”

    当前,中国经济下行的压力进一步凸显。12月公布的主要经济数据中,CPIPPI均较前月有所下降,规模以上工业企业利润增速转负,PMI跌破荣枯线,社融和人民币新增贷款虽有一定起色,但同比增速仍在降低,特别是M1增速仅1.5%,为20141月以来最低,显示企业所持有的流动性并不充裕。在结构调整、内需走弱的环境下,经济依然存在继续减速的趋势。

    在经济下行压力较明显的情况下,根据经济工作会议中提出的“松紧适度,保持流动性合理充裕”的基本方向,央行适时扩大流动性供给,加强逆周期调节,实施降准等政策有助于银行向实体经济提供长期资金,稳定经济发展,为全年经济运行和微观经济提振信心。同时,由于银行资金成本下降,银行有可能降低贷款利息,从而降低企业融资成本;若银行保持利息不变,则可获得更高的利润,也将鼓励银行为企业发放更多贷款,进而支持小微企业、民营企业发展。

    缓解春节前流动性紧张

    由于每月的15日和25日是银行上缴存款准备金的时点,此时的流动性相对紧张。同时今年115日有3900亿MLF到期,25日临近春节,公众现金需求旺盛,人民银行需维护市场平稳和流动性充裕。

    央行选择分两次降准,也体现了保障节前市场流动性的意图。本次降准政策分两次实施,和春节前现金投放的节奏相适应,有利于银行体系流动性总量保持合理充裕,同时也兼顾了内外均衡,有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

    人民币汇率企稳,为政策边际放松打开空间

    美元指数自1297.7的高位不断下行,人民币汇率也由12月中的6.91升值至1月初的6.87附近。人民币走强为央行执行边际宽松的政策提供了更大的空间。14日,美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话,表示联储并不在预设的加息道路上,且准备随时调整政策立场。受此影响,美元指数走低至96附近。

    2019年我国将面临复杂的经济发展环境,一方面国内经济面临较大的下行压力;另一方面中美贸易摩擦、美国货币政策以及英国脱欧等外部事件存在很大不确定性。因此,促进中国经济平稳增长是货币政策的重要目标。而美国加息预期下降,人民币贬值的压力减轻,外部环境对中国的货币政策约束下降,为中国货币政策提供了更大的操作空间。

    改善货币政策传导不畅的现象

    我国金融市场上长期存在货币政策传导不畅的现象,资金进入实体经济仍有阻碍,尤其是民营和中小企业,仍然感到资金面紧张。归根结底,货币政策传导出现阻滞主要是金融“脱实向虚”的表现。央行将流动性注入银行体系后,受到资金供、求双方意愿和能力的制约,信用扩张受到供给端和需求端多重约束,金融体系“有钱”但难以输送出去,也难以用到最需要的地方,甚至导致资金在金融系统内空转,使得利率扭曲。因此央行需要对市场经济运行开展逆周期调节,减缓市场波动,改善货币政策传导不畅的现象。

    央行此次降准最根本的目的还是给银行补充低成本资金,为银行加大信贷投放,降低融资成本,提振宽信用效果保驾护航。新货币政策工具TMLF则是对民营企业和小微企业的“定向降息”工具,在定向支持民营企业和小微企业的同时,定向降低了1年期利率,以突破短端利率向长端传导受阻的限制。通过这一系列货币政策,央行在一定程度上引导金融机构,满足小微企业的贷款需求,从而完善小微企业融资渠道,提升直接和间接融资能力,改善货币政策传导机制,有利于引导货币流向。